中银证券近日发布电子2023和2024Q1总结之IC设计：数字芯片复苏趋势初显，模拟芯片出现分化。

　　以下为研究报告摘要：

　　数字芯片设计行业出现初步复苏迹象，申万电子三级子行业数字芯片设计2024Q1营业收入和归母净利润同比均实现正增长。模拟芯片行业盈利能力尚待修复，申万电子三级子行业数字芯片设计2024Q1营业收入实现正增长，但是归母净利润依然处于亏损状态金年会官方网站入口。

　　支撑评级的要点

　　数字芯片行业出现初步复苏迹象，模拟芯片行业盈利能力尚待修复。申万电子三级子行业数字芯片设计2024Q1营业收入305亿元，QoQ-7%，YoY+32%；归母净利润24.9亿元，QoQ+133%，YoY+223%；毛利率33.9%QoQ+1.4pcts，YoY+0.5pcts。数字芯片设计行业各项业绩指标均出现同比增长趋势。申万电子三级子行业模拟芯片设计2024Q1营业收入101亿元QoQ-20%，YoY+34%；归母净利润-1.1亿元，环比由盈转亏，同比亏损缩窄；毛利率35.6%，QoQ+1.5pcts，YoY-2.6pcts。模拟芯片设计行业营业收入同比实现增长，但是盈利能力端尚待修复。

　　SoC行业业绩向好，龙头押注端侧AI赛道。根据群智咨询数据，2024Q1全球智能手机销量约2.87亿台，YoY+8.9%，延续了2023Q4低谷反弹后的高个位数百分比增长。受智能手机需求复苏带动，智能手机SoC龙头高通和联发科2024Q1营业收入和毛利率均实现同比增长。2023年两大龙头相继发布骁龙8Gen3和天玑9300，角逐AI手机SoC市场。国内以瑞芯微、全志科技、晶晨股份、恒玄科技为代表的SoC厂商亦在2024Q1实现了营业收入同比的增长。

　　海外模拟龙头库存水位偏高，国内部分模拟芯片释放业绩改善信号。海外模拟龙头德州仪器和亚德诺2024Q1营业收入和毛利率同环比均出现下滑。德州仪器2024Q1末存货约40.8亿美元，YoY+24%。亚德诺2024Q1存货约15.5亿美元，YoY+2%。海外模拟龙头库存依然处于相对偏高水位。艾为电子2024Q1营业收入约7.8亿元，YoY+102%；存货约7.0亿元，YoY-22%。我们认为在消费电子模拟芯片板块，艾为电子控制存货的行为表现的更早，随着存货回归正常，公司营业收入也较早地回归增长轨道。思瑞浦2024Q1营业收入约2.0亿元，YoY-35%；存货约4.1亿元，YoY+22%。纳芯微2024Q1营业收入约3.6亿元，YoY-23%；存货约7.8亿元，YoY+15%。我们认为在工控和汽车模拟芯片板块，思瑞浦和纳芯微控制存货的行为表现的更晚，公司依然在执行去库的策略，并对营业收入的增长构成了负面影响。

　　投资建议

　　数字芯片行业整体出现初步复苏趋势，建议关注瑞芯微、全志科技、晶晨股份、恒玄科技。

　　模拟芯片行业整体出现分化趋势，以消费电子为主的模拟公司业绩有改善信号，以工控和汽车为主的模拟公司尚需要控制库存水平。建议关注圣邦股份、艾为电子。

　　评级面临的主要风险

　　行业需求复苏不及预期。市场竞争格局恶化。终端应用创新不及预期。（中银证券 苏凌瑶,茅珈恺）

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